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《专业投机原理》第27章 市场分析的技术性原则

专业投机原理》第27章 市场分析的技术性原则

“道氏理论”蕴含的定义,使我得以发展一套简单而有力的技术分析工具,由这个角度随意浏览价格走势图,成效往往胜过由基本分析角度的苦心研究。事实上,我在20世纪80年代中期训练的几位交易员,都仅根据这些技术分析的原则来交易,而且结果相当理想。

在我的行情分析方法与交易策略中,我是以技术分析做为建构的积木。以股票市场为例,我首先观察数种重要指数的走势图,以判断各个类股的一做价格趋势。我将决定趋势的方向,根据历史资料的幅度与时间分布判断趋势的“年龄”(第26章)。并根据价量关系、动能震荡指标与主要的移动平均线衡量趋势的强度(请参考《专业投机原理1》)。在具备这些认知之后,我再尝试整合经济基本分析,并对股票市场形成精确的整体性概念,包括大盘与类股在内。

然后,我可能利用期货或选择权在指数上建立头寸,我也可能操作个股,以追求更高的获利与(或)更低的风险。一般来说,为了局限风险,并利用信用扩张来追求更高的获利潜能,我会同时在指数与个股上建立头寸。

本章我将说明我在股票,债券与商品的分析与交易上,运用的根本技术性原则。某种程度内,可能会重复我在前一部著作的部分内容,但为了节省篇幅起见,我假定读者已经了解这些技术性工具的基本知识。然后,我会提出另一些有关趋势变动的判断方法。

我希望在此强调一点,我绝不建议仅根据技术分析来交易。同时,我也不主张交易者可以完全不了解技术分析。金融交易应该综合技术分析、基本分析以及市场心理等知识,以界定交易的整体胜算。

第19章曾经提及索罗斯的评论:“我们仅需要辨识前提为错误的趋势,顺势操作,并在它被拆穿以前及时脱身”如果你希望采纳这个意见,你显然必须先能辨识趋势,以及该趋势的潜在变化。另外,为了辨识前提为错误的趋势,你必须了解经济学与市场心理学的根本原理。一旦你可以结合实际的技术分析知识,以及经济与市场的根本原理,你便可以充分掌握交易成功需要的胜算。

名词定义

三种趋势

在分析市场的价格走势时,首先必须了解其中存在三种趋势。

l短期趋势,持续的期间为数天至数周(通常为14个交易日或以内)。

2中期趋势,持续的期间为数周至数个月。

3长期趋势,持续的期间为数个月至数年。

所有这三种趋势都同时存在,它们的方向可能相反。一般来说,交易者关心短期趋势,投机者关心中期趋势,而投资者关心长期趋势。

不论你在意的是交易、投机或投资,你都必须了解长期趋势的性质与方向。了解长期趋势的性质,意味着了解市场对于经济基本面的看法(不论这种看法正确与否)、它在幅度与时间上的“年龄”、它所处的阶段(稍后对论)、以及其他等等。

了解长期趋势的方向虽然较简单,却非常重要。如果你不了解长期趋势的方向,除了做短期的交易以外,你便很难做其他的明智判断。即使仅从事短期的交易,你也需要把短期趋势摆在中期与长期趋势的前后关联中来判断,如此才可以增加胜算。例如,如果你在多头市场的主升段中从事短期交易,你碰到的上涨行情将远多于下跌行情。另外,你也会较常遭遇法人机构电脑程式交易驱动的向上价格波动,而向下的价格波动则相对较有限,除非趋势已经即将变化。

市场的四种阶段在任何市场——股票、债券或商品——长期趋势会处于下列四种阶段中的一种:

1承接(投资者逐步买进)。

2出货(投资者逐渐卖出)。

3向上或向下的趋势。

4整理(在一个经过确认的趋势发展过程中,由于获利回吐造成的调整)。

就技术分析上来说,市场缺乏趋势时,它是处于狭幅盘整中,这意味着它可能在整理、承接或出货。然而,仅根据技术分析并无法判定它究竟是这三种行为的那一种,除非趋势持续发展(这是整理);除非趋势向上突破(这是承接);除非趋势向下突破(这是出货)。狭幅盘整会出现在所有市场中,这是众所周知的技术分析排列。此处所应该特别强调的或许是股票市场的情况,狭幅盘整的形成与突破,应该同时呈现于所有相关的指数,如此才具有意义。所以,让我们把讨论的重心转移至趋势与趋势变动的评估。

趋势与其变动的性质

不论技术分析采取何种形式,它必然——至少是隐含地奠基于趋势的定义。然而,在我拥有的2000多本有关交易的书籍中,我不曾见过趋势的完整定义。甚至于是爱德华兹与麦吉所著的技术分析圣经-股票趋势技术分析,也没有明确定义何谓趋势。所以,包括爱德华兹与麦吉在内的大多数技术分析家,他们重视的并不是技术分析的原理,而是技术分析的各种工具,这些工具一旦受到普遍的认同之后便失去了效果,因为它们具有自我破坏的性质。

我们可以这么说,只要有市场,便有趋势的存在。所以,我们需要一个在任何场合都能成立的趋势明确定义。于是便产生一个问题,趋势有何通性与差异?换言之,所有趋势有何共通的性质,各种不同的价格走势之间又有何差异?

趋势是一种价格走势——这便是通性,而不需进一步的解释。然而,具有趋势的市场与“振荡的”市场,两者之间有何根本的差异呢?这个问题的答案很简单,几乎是自明之理,我们能够以纯粹的技术名词来描述。

为了说明上的方便起见,我把根本的定义划分为两部分,一是上升趋势,一是下降趋势:

上升趋势:上升趋势是一种价格走势,它是由一系列的上升波段构成,每一上升波段都向上穿越先前波段的高点,中间并夹杂着下降波段,但每一下降波段的低点都不会向下跌破先前下降波段的低点。换言之。上升趋势是由一系列高点与低点都不断垫高的波段构成(参考图27.1)。

下降趋势:下降趋势是一种价格走势,它是由一系列的下降波段构成,每一下降波段都向下穿越先前波段的低点中间并夹杂着上升波段,但每一上升波段的高点都不会向上穿越先前上升波段的高点。换言之,下降趋势是由一系列高点与低点都不断走低的波段构成(参考图27.2)。

一种好的定义,它应该可以简化我们的了解,并提供进一步扩张知识的基础。上述定义便是如此。它们是普遍性的定义,可以适用于每个市场与每种价格走势。另外,这些定义可以做为一种简单而始终有效的图形分析基础。

如何绘制趋势线

以技术分析评估趋势,第一步骤便是绘制趋势线。这看起来或许相当简单,但就如同趋势的定义一样,很少人能以一致的精确方法绘制趋势线。我绘制趋势线的方法是直接引用先前的定义。可是,即使是运用先前的定义,绝大部分人仍然无法绘制正确的趋势线,他们绘制的线段仅代表大致上的趋势,这在趋势变动的判断上可能产生错误的讯号。

以下的方法可以提供一致而精确的结果,而且绝对不会产生错误的讯号:

1选择考虑的时间:长期(数个月至数年)、中期(数个星期至数个月)、或短期(数天至数个星期)。

2上升趋势线:在考虑的时间内,以最低的低点为起点,向在上方绘制一条直线。连接最高点前的某一个低点,使这条直线在两个低点之间未穿越任何价位。延伸这条直线而经过最高(译按;这是指水平轴上的位置而言)。趋势线经过所考虑的最高点以后,它可能穿越某些价位。事实上,这是趋势发生变化的一种现象,稍后将讨论这方面的问题(参考图27.1)。

3降趋势线:在考虑的时间内,以最高的高点为起点,向右下方绘制一条直线,连接最低点前的某一个高点,而使这条直线在两个高点之间个穿越任何价位。延伸这条直线而经过最低(参考图27.2)。

这项方法的优点在于明确性,并可以用来判断趋势是否可能变动或已经变动。换言之,根据此方法在图中绘制趋势线时,如果你判定需要重新绘制趋势线,这代表趋势已经变动。

1—2—3法则

趋势变动时,必须发生下列三项条件:

判定趋势变动的准则

l趋势线必须被突破——一价格必须穿越绘制的趋势线。

2上升趋势不再创新高,或下降趋势不再创新低。例如,在上升趋势的回档走势之后,价格虽然回升,但未能突破先前的高点,或仅稍做突破而又回档。类似的情况也会发生在下降趋势中。这通常称为“试探”高点或低点。这种情况通常——但不是必然——发生在趋势变动的过程中。若非如此,则价格走势几乎总是受到重大消息的影响,而向上或向下跳空,并造成异于“常态”的激烈价格走势。

3在下降趋势中,价格向上穿越先前的短期反弹高点;或在上升趋势中,价格向下穿越先前的短期回档低点。

此三种条件同时成立时,相当于“道氏理论”对于趋势变动的确认。前两种条件仅发生一种时,代表趋势可能发生变动。三种条件发生两种时,这增加趋势发生变动的可能性。所有三种条件都发生时,即是趋势变动的定义。

在走势图中观察趋势的变化,你仅需要将先前的原则转换为图形的格式。首先,绘制趋势线。然后,犹如图27.3一样,绘制两条水平的直线。在下降趋势中,绘制一条水平的直线穿越目前的最低价,再绘制另一条水平的直线穿越前一波反弹的高点。在上升趋势中,绘制一条水平的直线穿越目前的最高价,再绘制另一条水平的直线穿越前一波回档的低点。

如果价格穿越趋势线,在穿越的位置标示1,请参考图27.3。如果价格测试先前的高点或低点——换言之,如果价格接近、接触或稍为穿越该条对应目前高价或低价的水平直线而未能突破,则在该点标示2。如果价格向下突破该条对应前一个折返高点或低点的水平直线,则在该点标示3。如果这三个情况出现两者,趋势很可能会发生变化。如果三个情况全部出现,则趋势已经发生变化,并最可能朝新的方向继续发展。

2B指标

请回顾趋势变动的第二个条件:价格在上升趋势中不再创新高,或在下降趋势中不再创新低——通常称为“试探”高点或低点。请留意,在趋势的变动中,试探并不是必要条件。例如,市场呈现狭幅盘整时,不会出现试探的情况。价格将在区间内波动,突破趋势线,最后或是向上、或是向下突破狭幅盘整的价格区间而创新高或新低。虽然如此,但试探的情况一旦发生时,通常代表趋势即将变化。事实上,我将一种特殊情况的试探称为“2B指标”。

请留意第2项准则。某些情况下,价格测试先前的高点(低点)时,可能实际穿越先前的高点(低点),但稍后却又折返。这是一种特殊形态的测试(称为;2B),也是一种很重要的测试它代表趋势即将发生变动的讯号。在评估可能发生的趋势变动时,这是我最重视的一项准则。

2B法则

在上升趋势中,如果价格已经穿越先前的高价而未能持续挺升,稍后又跌破先前的高点,则趋势很可能会发生反转。下降趋势也是如此。

这项法则适用于所有时间的趋势,请参考图27.4。如果2B法则在短期趋势(3—5天)中得以成立,则价格创新高(新低〕之后,通常会发生在一、二天以内便又向下跌破先前的高价(向上穿越先前的低价)。在中期趋势中,2B法则经常代表修正走势的开始,并发生于价格创新高或新低之后的3天至5天以内。在市场的主要(长期)转折点,价格创新高或新低之后,如果2B法则得以成立,则它通常会发生在7天至10天以内。

我从来没有以严格的统计方法测试2B法则的有效性,因为完全没有这种必要性。即使是每三次讯号仅出现一次有效的趋势变动(我敢打赌其有效的几率绝不仅如此),我还是可以根据这项法则赚钱,尤其是将它运用在中期趋势中。这是因为2B法则几乎可以让你精确地掌握顶部与底部,并建立风险一报酬关系非常理想的交易。以上升趋势为例,运用2B法则最佳的方法,是价格重新跌破先前的高点时,以停止单卖空(参考图27.5)。卖空之后,将回补的停损单设定在2B的高点。如果你是就中期趋势交易,则报酬一风险的比率几乎总是高于5:1。即使你因此而被连续震荡出场二、三次,甚至于四次,你成功一次的获利将多于先前的所有损失。

如果你经常以1-2-3与2B法则来练习,很快便能不再需要绘制趋势线与水平直线,而能够以目测的方式判断趋势发生变动的准则,并以1.2.3思考:(1)突破趋势线;(2)测试先前的高点或低点而失败;(3)向下跌破前一波回档的低点或向上穿越前一波反弹的高点。另外,你也知道如何锁定2B的潜在交易机会,但依此方法交易时,务必采用停损单来局限可能发生的损失。

以1-2-3准则交易

以1—2-3准则来交易,最佳的方式是在第三个条件满足以前进场。以图27.6为例,你发现“NASDAQ综合指数”的中期趋势发生1—2-3的变化。由交易的观点来讲,价格在640的水准以大量跌破趋势线时,我们无法明确判断趋势是否会变动。虽然如此,但由风险报酬的角度判断,这是理想的卖空机会。以下让我们由纯粹的技术分析观在评估此机会。

价格在640的水准向下跌破中期趋势线时(短期的2B法则已经成立,如果作假定趋势已经发生变化而卖空,而当价格回升至日线图收场价的高点644(仅取整数)时,市场证明你的判断为错误。在644水准设定回补的停损单,你的风险仅有4点。在潜在的报酬方面。如果你的判断正确,市场应该至少下跌至615,这相当于是25点的潜在报酬。所以,风险一报酬的比率是4:25,或1:6.25。

在如此理想的风险一报酬关系下,值得进一步技术分析。根据市场平均寿命的架构判断,趋势非常可能反转。以2月12日的收盘价644.92为准,“NASDAQ综合指数”的主要波段已经上涨36.3%,时间为230天。在历史上所有的多头市场主要波段中,仅21.4%的走势具有更大的涨幅,而仅22%的走势持续更长的时间。根据这些数据衡量,店头市场趋势反转的胜算为3.6:1。你或许不知道这些统计数据,但只要根据一般常识判断,你也应该可以区别老年人与年轻人。

如果经济基本面的情况也配台(确实是如此),你有充分的理由在店头市场中卖空,至少是建立少量的空头头寸。总之,你应该永远由各种不同角度评估,如此才可以确实掌握成功的胜算。

市场呈现决幅盘整的走势时

在我进一步讨论其他辅助性的技术分析工具以前,我需要指出一种1-2-3法则并不适用的价格模式。犹如先前的说明,市场处于整理或出货的阶段时,它会形成狭幅盘整的走势。如果市场是处于整理,则它最后会“突破”盘整区而恢复原来的趋势(以股票市场来说,突破需要大成交量)。如果市场是处于出货的阶段,它会以大成交量向下突破盘整区。

不系地,纯由技术分析的角度来说,在随后的突破发生以前,我们无法区别整理与出货。然而,市场呈现狭幅盘整的走势时,我们仍然可以由纯粹的技术性角度来交易。基本上。这涉及两个步骤(参考图27.6):

l绘制两条水平的百线,以对应交易区间的最高价与最低价。

2如果价格以大成交捷突破上方的水平直线,则买进,并在突破的位置设定卖出的停损单。如果价格以大成交量突破下方的水平直线,则卖空,并在突破的位置设定回补的停损单。

这项交易方法与2B法则有许多类似之处。撇开成交量不谈,它与2B一样,适用于每一种市场与所有的三种趋势。另外,这种方法也是反映通常的情况。由于这是一种普遍的交易方法,所以会发生假突破的情况,你偶尔会挨耳光;但如果你采取有效的停损策略,这种方法的风险一报酬关系相当不错。

这虽然是一种有效的交易工具,但你不应该在真空的状态运用它。避免挨耳光的最佳方法,是掌握经济基本面的知识,以判断市场是处于整理或出货的状况。就这种情形来说,所谓的经济基本面知识,我是指“索罗斯”的市场心理。

我希望在此谈一个我本身遭遇的负面案例。在整个1991年的下半年,市场几乎都处于狭幅盘整的状态。我由经济基本面的角度判断,市场是在出货,随后至少应该出现修正走势,甚至是空头市场。我显然误判了市场的心理,因为它相信利率走低将推动行情上扬。所以,我在11月的反弹行情中卖空,而11月中旬指数大幅下跌。可是,联储在12月调降贴现率一个百分点时,我未料到市场会相信利率调降将有助干改善当时的经济疲态。因此,我吐回一大部分的利润,并错失12月份的上涨行情,后者显然是典型的带量向上突破。

辅助性的技术分析工具

成交量的关系

成交量关系虽然是一种技术分析指标,但在我的方法中,它最不客观。虽说如此,但在股票市场中,如果不考虑成交量,便不应该交易。

我说成交量关系最不客观,因为它缺乏明确的法则。它仅能在某特定市场的前后关联中来解释。解释成交量关系的唯一方法,是观察每天的市场发展,以体会何谓“正常量”?何谓“大量”?何谓“小量”?以下是观察成交量的一般性法则;然后,我将说明如何将此法则运用在店头市场的行情评估中。以图27.6而言,上述的第三点尤其正确,例如,1992年1月底,成交量开始显著增加。我们知道,整个1991年,店头市场始终是表现最佳的市场,价量关系也配合很好,这尤其凸显1月底的情况不寻常。如果你观察图27.7,可以发现“工业指数”和“运输指数”的成交量与“店头市场综合指数”和S&P500的成交量有明显的不同。特定来说,“工业指数”和“运输指数”在2、3月份的跌势中,成交量显著缩小,但“店头市场综合指数”和S&P500的成交量仍然与前几个月差不多。

重要的成交量关系

1成交量通常会与趋势配合;换言之,在多头市场中,涨势的成交量会放大,跌势的成交量会缩小;在空头市场,情况则相反(请参考图27.6的成交量部分)。市场濒临修正时,则为例外,请参考下一点。

2在多头或空头市场的中期反弹中,市场若处于超买状况,则涨势的成交也将缩小,跌势的成交量将放大。反之,在中期的下跌过程中,市场若处于超卖状况,则涨势的成交量将放大,跌势的成交量将缩小。

3在多头市场中,末期的成交量极大(相较于先前的期间),初期的成交量很小。反之,空头市场的初期成交量很大,末期的成交量很小。

由于上述的成交量关系,所以在2月20日我发行的投资报告《兰德市场风险观察》中,我向法人机构的订阅者建议:“持有景气循环类股的多头头寸,减少店头市场与高成长型类股的持股”由每个角度来观察,店头市场与S&P500,以及扮演领导角色的其他数种指数,都呈现典型的技术性顶部,而且在最后的涨势与随后的跌势中,成交量关系也确认顶部的排列。尤其是店头市场,它长久以来一直缺乏整理,所以至少应该出现一次大幅的中期修正走势;根据我个人的看法,它应该扮演领导角色以迈向新的空头市场。

同理,“道琼指数”与其他的景气循环指数,都呈现多头的气势,在跌势中成交量缩小,在涨势中成交量放大。所以,我决定以两种不同的方式来交易:做多经济循环类股,卖空店头市场与成长型股票。

上述的讨论自然地引导至另一项重要的辅助性技术分析工具,这项技巧很少人将它运用在整体市场上——相对强度。

相对强度

在10年至15年以前,你只要分析“道琼指数”、“工业指数”、“运输指数”与“公用来业指数”—一便可以对整体市场产生一种感觉。情况已经不再是如此了。由于资讯科技的进步,我们已经不能再分析个别类股的市场,而必须由较广的角度了解股价走势。观察整体市场的发展时,我追踪的指数不超过18个。包括每种指数的每天收盘价、幅度与时间。以“道氏理论”做为分析的基础,我比较各种指数的价格走势、成交量关系、市场宽度(腾落比率),并观察它们之间的异同发展。

在强劲的多头或空头市场中,所有指数都会朝同一个方向发展。当经济各产业的情况有明显的强弱差异时(就如同目前的情形),某些指数会有类似的走势(例如;“道琼工业指数”与“主要市场指数”),另一些指数则互有领先与落后的现象。换言之,我会观察许多指数之间的相对强度关系。

雷亚首先提出相对强度的观念而称此为“股票的习性与相互对照的绩效表现”。虽然他是指个股而言,现在却需要评估指数的习性,以及它们之间的相互对照表现。犹如我先前所提,整个1991年,S&P500与店头市场指数的表现都优于工业指数与其他涵盖面较广的指数(例如:“道琼指数”与AMEX)——它们显然具有较强的相对强度。在交易之中,如果希望精确预测来来,必须分析各个不同市场之间的相对强度与其涵义。

让我们继续分析店头市场,只要随意测览1991年的价格走势图便可以发现,店头市场是最强劲的市场。然而,正因为它长久以来都是最强劲的市场,并处于浓厚的投机气氛中,所以它也应该是首先大幅回档的市场——如果装瓷器的架子倒塌了,最上层的瓷器最可能摔破。

200天移动平均线

我采用的另一项重要技术指标是200天移动平均线,虽然它并不适用于店头市场的分析。我在1968年开始采用这项指标,当时我阅读威廉.戈登的一份研究报告,他将200天期移动平均的买卖准则运用于1917年至1967年的“道琼工业指数”,每年的平均报酬率为18.5%。

200天移动平均的运用

1如果200天移动平均线由先前的下降趋势中,开始转为平坦或上升,而且价格由下往上穿越均线,这代表主要的买进讯号(参考图27.8)。

2如果200大移动平均线由先前的上升趋势,开始转为平坦或下降,而且价格由上往下穿越均线,代表主要的卖出讯号。

200天移动平均线的最大问题是时间严重落后。由图27.8可以看出来,当“道琼工业指数”的200天移动平均发出买进或卖出讯号时,走势已经过了一大半。另外,行情在投机性的长期涨势之后,如果突然发生崩盘,则200天移动平均线几乎毫无用处。所以,我仅把200天移动平均线视为是辅助性的工具。例如,如果“店头市场综合指数”跌破200天移动平均线,则我在2月底与3月初将会大量卖空店头市场的股票。然而,我实际上建立的空头头寸并不特别大。

市场宽度与动能震荡指标

我使用的最后两项指标分别是市场宽度,它经常被称为“腾落线”,以及动能震荡指标。

腾落线(A/D线)是计算每天上涨家数与下跌家数的差值,并绘制为图。对于所有加权性的股价指数来说,腾落线都可以弥补其缺失。以“道琼工业指数”为例,它仅由30种股票的价格加权而成。某些情况下,如果某支权数较大的股票(例如IBM)出现不寻常的走势,整个指数便不能有效反映整体工业类股的表现。

一般来说,腾落线与大盘指数会呈现相同方向的走势,一旦两者之间出现背离的现象时,通常是代表趋势即将变动的讯号。事实上,我几乎把它视为是一种大盘指数,并运用“道氏理论”分析它与其他指数之间的关系。然而,就腾落日线图来说,它仅必须确认先前的高点(低点),而不需确认你当时比较的高点或低点。另外,腾落周线图应该确认你的多头或空头看法。例如,自从1990年10月的低点以来,腾落周线图便是最佳的技术性指标。再举另一个例子,在1992年的3月与4月“道琼指数”创新高,但店头市场指数、S&P500与市场宽度都未创新高。我将这种情况视为是可能的背离,并判断“道琼指数”可能做顶。

我始终密切注意市场宽度,将它视为是一种股票指数。我根据它而推演出另一种指标,这是一种动能振荡指标,以衡量整体市场向上或向下的偏颇程度。每天早晨,我首先登录上涨与下跌家数的净值;我是以“纽约证券交易所”近30天以来的资料为准.并计算、登录、绘制上涨与下跌家数之净值的移动总和。然后,再将计算结果除以3,以代表10天期的约当值,并称其为“10大约当期—净变动—移动平均—行情宽度振荡指标”。它经常可以有效衡量中期的“超买”或“超卖”情况。

犹如200天移动平均线一样,我将市场宽度与动能振荡指标视为辅助性的工具,以配合其他较根本的技术分析方法,例如:123准则、2B法则与平均寿命架构,以判断交易的整体胜算几率。例如,在2月底与3月初,市场宽度未能创新高,而我的长期振荡指标也显示整体市场稍有超买的状况。所以,市场宽度支持我在店头市场的空头头寸,而振荡指标也稍有支持。整体来讲,我虽然掌握胜算.但胜算的程度并不足以让我采取积极的空头策略。我个人或客户投入的风险资本都未超过2%—3%。

一项理想的新指标

我希望各位读者觉得。本书确实提供某些明确的概念与赚钱的方法。现在,我准备再提出另一种指标:四天法则。这是我偏爱的趋势变动的中期指标,我已决定与各位分军这项指标。

犹如其他指标一样,这项指标也是来自于长期的研究。我根据1926年至1985年之间的“道琼工业指数”,衡量其中期走势的每一个顶部与底部。表27.1显示四天排列(换言之,连续四天上涨或下跌的走势)与顶部或底部的相关性。观察这些资料,我有两项发现。

四天法则

在中期走势中,市场在高点或低点以连续四天下跌或上涨的走势而呈现反转时,趋势很可能发生变化。

在第一个发现中,中期顶部或底部所出现的四天排列,其方向几乎总是代表趋势变动的方向。根据表27.1的资料显示,当四天排列出现后,25%的中期趋势立即呈现与四天排列相同方向的反转,有41%的中期趋势在四天排列出现后的六天之内发生反转,75%的中期趋势在四天排列出现后的24天之内发生在转。在所有中期趋势内,仅10%未出现有效的四天排列。

请参考图27.9,它是S&P500的周线图。在1992年10月9日,指数于402.66出现底部。随后四天的变化如下:10/12为十4.78、10/13为十4.86、10/14为十0.70、10/15为十0.23这是连续四天的上涨,显示底部的形成。指数在10月16日仍然上涨,但这并不重要。如果这是真正的底部,则指数在几个月内都不应该跌破10/9/92的低点所以你可以将停损设定在此处。

四天法则在商品循交易中也非常有效,但我并未就商品的历史资料做统计的研究。图27.10是9月份日元的日线图,其中包括两个有效的四天排列。

相关的第二项发现是:

四天辅助法则

中期走势发展至相当程度以后,如果出现顺势的四天(或以上)排列,随后出现的第一天逆趋势行情,经常代表趋势变动的顶部或底部。

图27.11是“道琼斯运输指数”的日线图,它充分显示四天辅助法则的有效性。上升趋势经过长期的发展,并出现连续五天的涨势,其后的第一天下跌便代表中期的顶部。你可以在第一天的下跌过程中卖空,并把停损设定在五天排列的高点。

这项辅助法则之所以有效,理由是;行情的高潮是反映在连续数天,所以趋势反转蕴含的动能较大(相对于在一天之内以大量出现顶部或底部的行情)。参考图27.12的9月份白银与图27.13的S&P500日线图。

请留意四天排列的现象,你将发现其重要性。

结论

评估市场时,我运用三种工要的技十分析工具,以及数项辅助性的工具。我根据l-2-3准则、2B法则与市场平均寿命结构评估股价指数。如果我判断趋势可能发生变动,而且报酬——风险的比率优于3:1,我会进一步观察成交量关系、移动平均、市场宽度与动能振荡指标。经过这些评估以后,如果我认为自己颇有胜算,则建立头寸,有时候是仅根据技术分析拟定交易决策。(容我在此插入一段题外话,许多有效的技术指标并未纳人本书的讨论范围内。我建议各位参考一本相当不错的新书,它是亚历山大.埃尔德(lexandeEle)博士著的《以交易谋生》,书中摘要说明历史上所有的重要技术指标。)

然而,我必须强调一点,我很少仅根据技术分析来交易。我见过许多不修边幅两袖口磨破的交易员,他们是如此地信赖技术分析。技术分析虽然不是万灵丹,但它是一种衡量交易胜算的珍贵工具,我认为任何人在分析市场与预测行情时,如果全然忽略技术分析,是相当愚蠢的态度。

关键在于选择一些经过时间考验的主要技术分析工具(例如1一2—3准则),然后再配合其他辅助性工具。然而,因为任何理想的工具终究会被市场认同,并因此失去其效力。所以,不可执著于任何技术指标,并将它视为是终极的必胜工具,否则作会因此而发生亏损,我便曾经如此!

本章的讨论中,我都是以后头市场代表整体市场来分析。然而,如果你对于交易相当熟悉的话,则你应该知道目前并没有店头市场的指数可供交易。相关的头寸必须建立在个股与个股的选择权之上。所以,接下来如何进行?如何筛选个股或选择权,以增加交易的胜算?

基本上,你仍然采取相同的程序,再引用一些其他技术分析的方法来提高胜算,这便是下一章将讨论的内容。

原创文章,作者:股神,如若转载,请注明出处:http://www.gupiaoxuexi.com/post/31504

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